年营收超10亿、112家直营！COMMUNE幻师冲刺“餐酒吧第一股”

2026年1月9日，COMMUNE幻师母公司极物思维有限公司正式向港交所递交招股说明书，冲刺“餐酒吧第一股”。年营收超10亿、112家直营门店、65%+高毛利的业绩数据，在餐饮行业增速放缓的背景下格外亮眼。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年以营业收入计，COMMUNE幻师连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一。作为国内市占率最高的餐酒吧品牌，COMMUNE幻师凭借其独特的“日餐夜酒”模式成为赛道领跑者。

餐饮行业普遍毛利在50%-65%区间，而COMMUNE幻师常年保持65%以上毛利，2023年达到70.5%，核心在于“高毛利酒水+规模化供应链”的组合拳。其关键在于与国内外头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购、直采模式砍掉中间环节，让核心食材与酒水采购成本显著低于行业平均。以店内自有品牌幻师啤酒为例，售价20元/瓶，淘宝渠道单瓶采购成本仅约2.5元，单品毛利高达87.5%。这一逻辑对餐饮从业者极具借鉴意义：打造自有核心产品、深化供应链管控，正是突破毛利瓶颈的核心路径。

传统酒吧依赖夜间流量，餐厅难逃“翻台率天花板”。而COMMUNE幻师以16小时全时段运营（因店而异），串联早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四大场景，将日均订单量从2023年的256单提升至2025年（前九个月）的327单。这种运营模式大幅摊薄租金、人工等固定成本，打破了业态时空限制。证明餐饮空间的价值可通过场景重构实现最大化，尤其适合核心商圈高租金门店借鉴。

然而，COMMUNE幻师的上市之路并非没有隐忧。首当其冲是人力成本显著攀升，2024年雇员福利开支及人力服务费用达2.9亿元，较上年增长38.1%。2025年前三季度雇员福利开支及人力服务费用达2.43亿元，同比增长近21%，高于营收增速。

此外，同店销售表现面临压力，2025年前9个月，一线城市同店销售额从2.03亿元下降至1.99亿元，二线城市从4.68亿元下降至4.67亿元，整体同店销售额从7.05亿元下降至7.03亿元。尽管公司将其归因于应对市场变化的战略定价调整，但长期走势仍需观察。现金流与负债问题同样不容忽视。截至2025年11月30日，现金及其等价物不足1亿元。而截至同期，流动负债总额为6.2亿元，流动负债净额为1.7亿元。

COMMUNE幻师的冲刺上市既是餐酒融合赛道可行性的验证，也暴露了规模化扩张中的成本管控、市场适配等共性难题。未来，COMMUNE幻师能否成功上市并持续保持增长，值得行业期待。